期待对印度磷肥出口增加

　　印度公布今年的化肥补贴政策，从4月1日起正式执行。

　　1.印度化肥补贴增加，期待对印磷肥出口增加

　　根据媒体报道，印度化肥补贴政策2月28日正式公布，从4月1日正式执行（印度财年从4月开始）。2015~16年印度的化肥补贴政策整体上与2014~15年政策基本保持一致。其中对磷肥和钾肥的补贴增加，从去年的3.33亿美元涨至3.62亿美元，涨幅8.7%。

　　印度为我国磷酸二铵主要出口国。根据统计数据，2014年我国磷酸一铵、磷酸二铵出口总量（实物量）分别为232.54、488.21万吨，其中一铵主要出口国为巴西，占全部出口量的比例为47.1%;二铵主要出口国为印度，2014年我国对印度出口二铵156.27万吨，占我国二铵全部出口量的比例为32.0%。

　　印度二铵产量不足。据FAI数据显示，印度二铵的实际产量总是低于计划值。从2014年4月至2015年1月，印度二铵计划产量为406万吨，实际产量为276万吨，为计划值的68%,印度二铵的整体产量仍较小，国内市场需求很大程度上要依靠进口来满足。

　　我国磷肥出口关税下降。根据《2015年关税实施方案》，2015年磷肥出口关税将取消淡旺季之分、实施全年统一的出口关税税率，磷肥全年出口税率为100元/吨。根据我们的测算，按照磷酸二铵460美元/吨的FOB出口价计算，由于关税的下降，在原出口旺季，二铵的送到价格可以较2014年提高300元/吨以上，即使考虑到出口价格的折让，磷肥出厂价仍有相当大的上涨空间。我们认为出口关税的下降将带来磷肥出口量及出厂价格的提高。

　　期待对印二铵出口增加。在印度磷肥补贴增加、印度为我国二铵最主要出口国、我国磷肥出口关税下调等多因素影响下，我们认为今年我国对印度的二铵出口量有望增加，同时国内企业磷肥出厂价有望进一步提高。建议关注相关磷肥生产企业，如云天化、六国化工等。

　　云天化（600096）：受益磷肥价格上涨。（1）引入以色列化学，战略投资者的引入有助于公司摆脱目前化工业务的经营困境;（2）磷肥价格有望进入上升周期，作为国内最大的磷肥生产企业，公司业绩弹性最大。根据我们测算，磷肥价格上涨100元/吨，公司EPS有望增厚0.50元。

　　六国化工（600470）：改革预期、磷肥涨价。（1）作为纯粹的磷肥上市公司，公司将明显受益于磷肥价格上涨。（2）安徽省国企改革进展较快，作为安徽省国有化工上市公司，其如何通过改革扭转2014年亏损局面值得期待。