公司发布公告，13年营业收入15.05亿元，同比增长28.58%，归属母公司净利润3.38亿元，同比增长31%，扣非后净利润3.46亿元，同比增长31.77%，每股收益0.96元，净资产收益率22.6%。
13年公司玉米种子收入14.37亿元，同比增长28.80%，占公司整体收入的95.47%，贡献毛利8.73亿元，占整体的98.11%。公司13年玉米种子收入增长的主要原因是登海605、良玉99等主打产品表现良好，销量增长所致。
短期看新品种发力。国内玉米播种面积稳定约3500万公顷，行业短期机会来自于产品的更迭。以先玉335为例，在三年内迅速崛起成为了种子界的传奇，而我们认为公司的登海605有望续写这一传奇，14年推广面积有望超1200万亩。虽然公司笼罩在行业高库存和套牌的阴影之下，但公司的产品并为受到明显冲击，主要是由于种子价格对种植成本影响微乎其微，农民不会为了蝇头小利而铤而走险。
中长期一看营销二看产品储备。营销一直是公司也是国内制种企业的短板，目前合资公司道吉、五岳等聘用成熟的销售团队，尽量补足公司的最短板，其主推品种为超试605、662和701等；产品储备一直是公司最大优势，实际控制人李登海是国内杂交玉米之父，从事种子研发40余年，从最初的掖单系列到现在的超试系列，优势产品不断涌现，13年登海618超级玉米新品种亩产达1512公斤，刷新中国玉米高产纪录。我们期望公司在销售方面更进一步，使得销售和研发齐头并进，才能始终穿越行业周期。
盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16年销售收入18.95亿元、23.61亿元和28.28亿元，同比增长25.89%、24.60%和19.75%，基本每股收益1.23元、1.55元和1.87元，同比增长27.83%、26.34%和20.89%，相对应PE分别25倍、20倍和16倍，给予买入评级。
