一、事件概述
公司公布2014年一季报：实现营业收入3.96亿元，同比增长23.8%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长39.2%；扣非后净利润1.03亿元，同比增长42.3%，实现每股收益0.2977元，符合市场预期。
二、分析与判断
登海605销量稳步提升
合并报表显示：2014Q1营业收入3.96亿元，同比增长23.8%，毛利率55.9%，较去年同期提升0.6个百分点，少数股东损益4472.5万元，同比增长8.3%，2013Q4和2014Q1少数股东损益合计2.11亿元，同比增长8.1%，反映主要子公司登海先锋、登海良玉等推广品种净利润继续提升。今年一季末应收账款1.6亿元，较年初增长119%，主要因为公司根据市场情况，在经销商已实现的返利限额内，对信誉较好的经销商加大了信用支持。母公司报表显示：2014Q1营业收入1.79亿元，同比增长60.3%，毛利率48.1%，较去年同期提升1.22个百分点，净利润2.63亿元，同比增长743%，若扣除今年一季度投资收益2亿元，净利润同比增速超过100%。2013Q4和2014Q1母公司营业收入合计3.15亿元，同比增长21.4%，扣除投资收益后的净利润同比增速超过30%，登海605销售稳步提升，盈利能力不断提高。
公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-50%
公司预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润15333.05万元-22999.58万元，同比增长0%-50%，对应EPS为0.44元-0.65元，登海605市场销售同比快速增长是主要原因。
三、盈利预测与投资建议
登海605继续支撑公司玉米种子业务快速发展，正处于导入期的登海618有望继登海605成为新的大品种。我们预计2014-2015年公司分别实现销售收入19.28亿元和23.39亿元，归属于母公司股东净利润分别为4.41亿元和5.42亿元，每股收益分别为1.25元和1.54元。公司合理估值38-40元，维持强烈推荐评级。
四、风险提示
自然灾害。
