海大集团发布2017年年报，报告期间，公司实现营业收入325.57亿元，同比增长19.76%；归母净利润12.07亿元，同比增长41.06%。业绩符合预期，维持“买入评级”：得益于公司自身超强的成本管控能力以及服务营销优势，2017年公司饲料业务量利高增长，饲料总销量849万吨，同比增长15.77%，毛利率同比提升1.86个百分点，产品结构持续优化、高档产品占比明显提升、盈利能力进一步增强。
水产饲料：产业链竞争优势明显 高毛利率领先行业
公司在水产养殖环节构建了“苗种-料-动保-技术服务”的一体化养殖技术服务营销体系，产业链差异化竞争优势明显，高毛利率领先行业。2017年受益于水产品全年价格景气度较高，大宗水产品养殖利润可观，公司水产饲料销量同比增长22.72%，估算约为272万吨。其中高档膨化料销量全年增长超过40%，且毛利率提升了4.5个百分点。预计2018年公司水产饲料销量增速为22.50%。
猪饲料：步入高速发展期 有望成为未来新的潜力增长点
2017年公司猪饲料在华中、西北、东北、境外等新市场积极布局产能开拓业务，步入高速发展期，销量同比增长31.94%，我们估算约为157万吨。未来随着公司生猪养殖规模的不断扩大，以及养殖技术服务营销体系在猪料业务中进入落地推广阶段，并在前端料上不断积累，猪饲料销量有望持续保持高增长。预计2018年公司猪饲料销量增速为60%。
禽饲料：受禽流感影响销量稳定增长 市占率有望进一步提升
2017年由于受到禽流感影响，禽饲料需求量大幅下降，但公司凭借自身领先的产品技术优势，以及专业的采购能力和高效的运营效率，禽饲料销量仍保持稳定增长，估算约为420万吨。2018年随着肉禽、蛋禽养殖业的恢复，由于下游禽链养殖规模化程度高，养殖户对禽饲料的辨识度强，公司有望借助此轮行业洗牌快速扩张，进一步提升市占率。
