预计2018/2019年度全球大豆大幅增产，而中国需求存在下滑风险，且即使中国恢复采购美国大豆，全球大豆供应宽松的格局亦不会改变，后期美国大豆仍将面临南美增产的冲击，预计美国大豆价格震荡走低。
国内豆粕消费需求疲软，呈现“旺季不旺”特点，主要因非洲猪瘟疫情不断蔓延，猪料消费需求大幅下滑，市场对2019年猪料需求的预期更加悲观，在全球大豆供应充裕的背景下，预计国内豆粕价格还将走低。国内豆油进入去库存阶段，且油脂需求增幅预期高于豆粕，做多油粕比或是2019年优选的投资策略。
全球供应充足 美豆震荡走低
因中国采购美国大豆进度不及预期，2018年最后一周，美国CBOT大豆期价震荡下跌。
主要是因为中国采购难以缓解美国大豆库存高企的压力，南美大豆即将上市，全球供应宽松继续压制美豆价格。
美国农业部周度出口销售报告显示，截至2018年12月13日当周，2018/2019年度美国大豆净销售量为283.6万吨，创下年度新高，显著高于之前一周以及四周均值，主要因中国企业恢复采购美国大豆。中国在过去两周内已采购约300万吨美国大豆，市场预期未来几天中国还将采购200万吨。假设再采购200万吨美豆，采购总量达到500万吨，相比美国农业部预期的2018/2019年度美国大豆期末库存2600万吨仍然偏少。英国CRMAgri公司称，中国需要至少采购1000万吨美国大豆，才能弥补本年度美国大豆出口销售不振带来的影响，豆价才有机会反弹。
巴西马托格罗索州中北部地区已经开始收获大豆，该州农业经济研究所（Imea）预计，到2019年1月底大豆收割工作将完成15%～20%。帕拉纳州农村经济研究所(Deral)预计，2018/2019年度帕拉纳州大豆产量为1910万吨，低于早先预测值1960万吨。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至2018年12月19日，阿根廷2018/2019年度大豆播种工作完成74%，高于一周前的68.8%，比2017年同期提高3.1个百分点。
2018/2019年度以来，中国豆粕消费需求出现下滑，大豆进口需求量减少，而全球大豆产量预计大幅增加，即使中国增加采购美国大豆，但全球大豆供应宽松的格局不会改变。
美国大豆出口还将面临来自南美增产的冲击，预计美国大豆价格将继续震荡走低。
扩大杂粕来源 进口精准采购
2018年12月24日，国务院关税税则委员会发布通知称，为促进经济高质量发展和进出口贸易稳定增长，根据《中华人民共和国进出口关税条例》的相关规定，自2019年1月1日起对部分商品的进出口关税进行调整。其中对700余项商品实施进口暂定税率，杂粕进口实施零关税，包括菜粕、花生粕、棉籽粕、亚麻籽粕、葵花籽粕、椰子粕和棕榈仁粕。
2018年1月至10月我国上述7种杂粕进口总量约190万吨。菜粕进口114万吨，较上年同期减少13.5万吨，其中自加拿大进口111万吨，自澳大利亚进口2.3万吨；棕榈仁粕进口45万吨，其中自印度尼西亚进口29万吨，自马来西亚进口16万吨；葵花籽粕进口21万吨，主要来自乌克兰20.2万吨；花生粕进口4.2万吨，棉籽粕进口0.9万吨，椰子粕进口4.5万吨，亚麻籽粕进口仅44吨。
整体来看，当前我国杂粕进口主要为加拿大菜籽粕、印度尼西亚和马来西亚的棕榈仁粕、乌克兰葵花籽粕。杂粕进口总量占国内蛋白粕饲用消费量比例不足3%，影响相对有限，但对于扩大蛋白粕进口来源、实现精准采购具有积极意义。预计随着杂粕进口零关税的实施，后期杂粕进口量将继续增加。
豆粕产出将增 价格震荡偏弱
截至2018年12月26日，国内沿海地区43%蛋白豆粕报价为2850～2940元/吨，周环 比下跌30～50元/吨。其中，华北地区市场报价2900～2940元/吨，华东地区报价2900～2940元/吨，华南地区报价2850～2900元/吨。豆粕价格下跌，贸易商采购谨慎，豆粕成交量较小。
前一周国内大豆压榨量回升，大豆到港量低于压榨量，进口大豆库存下降。前一周末全国主要油厂进口大豆商业库存为774万吨，周环比减少12万吨，月环比减少138万吨，同比增加116万吨。后期大豆到港量较少，而压榨量将继续回升，预计大豆库存维持下降态势。
随着油厂开机率提升，豆粕产出量有所增加，加之豆粕价格疲软，饲料养殖企业及贸易商提货缓慢，豆粕库存小幅上升。截至2018年12月24日，国内主要油厂豆粕库存为98万吨，周环比增加1万吨，月环比减少5万吨，同比增加9万吨，过去3年均值为76万吨。
当前国内大豆供应仍然充足，随着豆粕胀库现象的缓解，后期大豆压榨量将继续回升，预计未来两周大豆周度压榨量将升至175万～180万吨，豆粕产出量增加。四季度是传统生猪养殖需求旺季，但由于非洲猪瘟疫情持续发生，水产养殖进入淡季，饲料养殖企业采购较为谨慎，豆粕需求疲软，预计短期国内豆粕库存将继续小幅上升。
市场预期中美经贸关系将缓和，中国企业开始采购美国大豆。2019年1月1日起，杂粕进口将实施零关税，预计后期杂粕进口量将进一步增加。非洲猪瘟疫情持续发生，豆粕需求疲软，压制豆粕价格。按当前的油粕价格计算，大豆压榨亏损严重，油厂挺价意愿较强，对豆粕价格形成一定支撑，但支撑力度有限，预计短期内豆粕价格震荡偏弱。
豆油库存下降 行情低位徘徊
2018年12月25日，国内油脂价格延续跌势，国内沿海地区一级豆油价格为5050～5220元/吨，部分地区周环比下跌20～30元/吨。
其中，华北地区报价5070～5140元/吨，华东地区报价5200～5220元/吨，华南地区报价5050～5120元/吨。
之前一周大豆压榨量回升至170万吨，豆油产出量增加，但由于贸易商中小包装油脂备货，豆油提货速度加快，豆油库存继续下降。监测显示，2018年12月24日全国主要油厂豆油库存为166万吨，周环比减少5万吨，月环比减少16万吨，同比基本持平，比近3年同期均值增加41万吨。
受节前中小包装油备货影响，油脂消费需求增加。近期豆油价格走势疲软，与其他油脂的价差缩小有利于刺激豆油消费，预计豆油库存将继续下降。随着豆粕胀库现象缓解，油厂开机率将逐渐提升，大豆压榨量将继续回升，豆油产出量增加或使其库存下降速度放缓。
2018年12月，东南亚棕榈油库存将继续增加，产区卖货压力仍然较大，棕榈油价格走势疲软，当前国外棕榈油价格已处于较低水平，但充足的供应限制价格反弹。近期节前备货支撑国内油脂价格，但由于国内主要油脂库存均处于偏高水平，加之近期棕榈油和菜油集中到港，短期国内外油脂供应充足，预计油脂价格仍将低位震荡。
产地压力减弱 棕榈油价震荡
截至2018年12月26日，国内沿海地区24度棕榈油市场报价为4170～4320元/吨，部分地区周环比上涨20～30元/吨。其中，天津报价为4190元/吨，张家港4290元/吨，广州4170元/吨。近期豆棕油价差缩小，且温度下降抑制棕榈油消费需求，市场购销较为清淡。
监测显示，截至2018年12月21日，国内沿海地区食用棕榈油库存约44万吨，周环比下降2万吨，月环比增加1万吨，低于2017年同期的59万吨。其中，天津港10万吨，张家港10万吨，广州港14万吨。主要港口工业棕榈油库存约8.9万吨，比之前一周增加0.5万吨。
之前一周华南地区棕榈油集中到港，由于泊位有限，导致港口塞港，棕榈油难以卸货，因此港口库存不增反降。随着到港棕榈油陆续卸货，预计后期国内棕榈油库存将增加。
2018年12月26日，2月船期马来西亚24度棕榈油对我国港口FOB报价535美元/吨，折合完税成本约4690元/吨，较大商所棕榈油1905合约高196元/吨，进口利润周环比下滑70元/吨，抑制国内厂商采购积极性，加上港口油厂罐容紧张，近一周国内企业几乎没有新增买船，贸易商多以观望为主。根据船期监测，预估2018年12月份24度棕榈油到港量达到50万吨，2019年1月份预计到港30万吨，由于天气转冷对棕榈油掺兑需求形成抑制，市场观望情绪较重，成交依然不多。
东南亚棕榈油主产国因季节性减产带动产地库存下降，供应压力有望缓解，给棕榈油价格上涨提供支撑，但原油期价跌至2017年6月以来最低水平，生物柴油消费需求前景悲观，且美国豆油价格难改弱势，限制马来西亚棕榈油价格上涨。国内消费需求疲软，如果成本支撑有限，价格仍难好转，短期还将以震荡调整为主。
