事件：2015年化肥出口关税政策出台，最大的亮点是取消了化肥出口淡旺季的划分，全年采用统一的税额或税率，其中尿素全年出口关税80元/吨，磷酸一铵、磷酸二铵全年出口关税100元/吨，氮磷二元肥全年出口关税税率5%,氯化钾、硫酸钾出口关税维持600元/吨，三元复合肥出口关税维持30%的税率。
点评：
1、2015年化肥出口关税政策出台，取消了淡旺季的差别关税，尿素、一铵和二铵采取全年统一从量计征税额，我们认为此次关税政策的放松将使得淡季出口成为可能，我国化肥出口量有望创新高，另一方面，企业可以更加灵活的安排生产与出口，中国市场被国际市场恶意做空的概率降低，避免了原来的出口窗口期国际化肥市场价格走低，国内企业出口增量不增价的尴尬局面。
2、我们将以磷酸二铵（DAP）为例测算一下关税政策的放松到底影响几何。
首先，我们测算了一下磷酸二铵的行业平均生产成本。在当前原材料价格下，二铵的行业平均完全成本约为2654元/吨。二铵生产的主要原材料为磷矿石、硫酸（硫磺）和合成氨，虽然从价格弹性来讲，磷矿石对二铵成本影响最大（弹性系数为1.80），但目前看来磷矿石和合成氨的价格波动幅度并不高，对二铵企业生产成本影响最大的反而是硫磺（硫酸），因为其价格波动频繁且幅度较大，所以2015年在成本端要密切关注硫磺价格的变化，这将直接影响到二铵企业的盈利能其次，我们对二铵企业出口和内销的盈利情况作了一个对比。当前情况下，二铵东北到站价为3100元/吨，扣掉运费350-500元/吨，企业出厂价格在2700元/吨左右，内销盈利为+47元，也即虽然2014年国内二铵价格有了一定幅度的上涨，但企业单吨盈利并不高，对于提价仍有一定的诉求。从出口来看，当前中国二铵出口FOB价格为467美元/吨，在2014年关税政策下（淡季实行15%+50元/吨），企业出口的FOB成本高达542美元/吨，出口一吨二铵要亏损459元人民币，淡季出口根本是不可能的。而2015年出口关税政策变化后，二铵关税变为从量计征100元/吨，出口的FOB成本降至480美元/吨，出口一吨二铵亏损额大幅下降至81元人民币，也即国际二铵价格在480美元/吨以上时，企业出口将变得有利可图。综上所述，我们认为2015年化肥出口关税政策继续放松以后，全年出口真正变为可能，我国化肥出口量有望创出新高，缓解国内供应过剩的矛盾。
3、继续推荐磷肥行业投资机会。2014年国内磷肥产量下降，叠加出口量大增，国内磷肥库存已经得到很好的消化。从供求展望来看，国内磷肥产能扩张基本结束，北非和中东地区新增产能短期内对我国磷肥产业冲击不大，而包括印度在内的南亚国家库存已经降到很低的水平，大量磷铵需求推迟到2015年度，在2015年我国化肥出口关税政策取消淡旺季差别关税的背景下下，磷肥全年出口成为可能，有利于企业更好地安排生产与出口，磷肥出口量有望持续高位，我们看好2015年春季磷肥的价格，建议关注新洋丰、兴发集团。
