1、供应形势宽松。2015年四季度至2016年1月，鸡蛋销售价格偏强运行，养殖利润较为可观的情况市场补栏较为积极，结合养殖周期来看，2016上半年新开产蛋鸡预计将持续增加，综合而言，上半年供应形势宽松，也正是这种预期下，鸡蛋价格在春节过后出现了明显的回落。
2、现货市场需求疲淡。2016年以来，整体市场的需求相对较为疲淡，尽管在春节前有采购需求支撑现价高位震荡，但随着春节的结束，需求归于平淡，现价明显回落；而二季度来看，清明、五一小长假、端午等假期或将对市场产生提振，但总体需求相对平稳，供应宽松，或难以改变鸡蛋价格的整体偏弱趋势。
3、饲料养殖成本或平稳偏弱。鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本的变化决定了中期鸡蛋价格的生产成本，2016年，尽管一季度生猪价格大幅上涨，但能繁母猪存栏偏低制约了中期生猪存栏增长，整体饲料需求实质性的改善仍需要时间来完成，目前玉米以及豆粕供应充足令饲料成本持续偏低运行，二季度或难有改善，饲料成本方面难以对鸡蛋价格形成提振。
第一部分、行情回顾与综述
一、现货价格走势分析
2016年一季度，鸡蛋现价冲高回落，1月份，受到即将到来的春节因素提振，市场采购积极性较高的情况下，鸡蛋现价维持偏强运行，但是我们需要注意到，由于2015年四季度以来，持续增加的补栏导致市场供应相对充足，并且蛋价远离成本支撑，现价在高位并未坚持太长时间，春节假期过后，鸡蛋现价出现大幅回落，从春节前的4.4元/斤高点大幅下降至3.2-3.4元/斤左右的水平，市场情绪低迷；不过春节过后，大中院校开学以及工厂开工令鸡蛋的需求略有复苏，鸡蛋现价出现短暂反弹，不过受到供应市场的制约，鸡蛋现价反弹高度有限，很快重归3.1-3.3元/斤附近震荡整理，截至三月中旬，市场预期清明节前采购需求而出现小幅回暖，但由于假期短暂，节日因素提振有限，供应稳定的情况下，鸡蛋现价持续维持在3.0-3.3元/斤附近窄幅震荡整理；总体而言，2016年一季度鸡蛋现价冲高回落后维持在低位震荡整理为主。
二、期货市场行情回顾
2016年一季度，鸡蛋期价弱势下探后止跌反弹，1月份鸡蛋指数期价维持低位震荡整理，月初市场展开小规模反弹，主要受到即将到来的春节采购需求带动，但是由于鸡蛋主力合约空头主力持仓集中，期价的反弹宣告失败，最低下探月内低点3199一线，不过，由于现货供应短期紧张以及下游采购旺季的到来，市场情绪略有好转，基差快速拉大，并且多头主力永安快速增仓，鸡蛋期货展开小规模反弹，最高上行至3447一线，但进入1月下旬，春节采购需求进入淡季，现价的高位令下游采购谨慎，并且市场预期中期供应增加，现价回落，期价的反弹明显动力不足，震荡重回前期低位区间整理。
2月份期价震荡重心继续下探，春节前期，市场交投冷清，期价维持在3300附近高位震荡整理，随着春节假期间现价的快速回落，春节过后鸡蛋期价开盘跳空低开下挫，市场的弱势预期导致期价震荡走弱，尽管现价止跌后期价试图震荡向上回补缺口，但供应压力下市场预期偏弱影响期价反弹力度，二月下旬，期价震荡重心继续下探，一度下探至3080一线，不过随着现货市场的止跌趋稳，现价的进一步下行空间受到抑制，截至2月底，鸡蛋指数期价跌势放缓。
3月，鸡蛋期价展开强势反弹上行之路，主要受到了资金的影响，现价的变动有限，基本面缺乏利多支撑，但由于主力合约移仓换月向远期9月转移，市场普遍预期季节性旺季因素的情况下，大幅推涨了9月期价的上行幅度，并且，3月整体商品市场受到资金的青睐，商品期价反弹带动下，鸡蛋期价也表现较为强势，截至2月下旬，期价的强势仍未有扭转的迹象，不过我们也需要警惕，远月期价升水幅度较高，短期现货缺乏基本利多因素支撑，期价或难以持续保持反弹的势头。
第二部分、鸡蛋供需市场
我们知道，我国蛋禽产业基本维持自给自足的情况，进出口数量很少，我们在下面的分析中，不对国际市场以及进口出口因素进行讨论，主要以我国鸡蛋产业的基本情况进行分析；供需决定价格，由于鸡蛋消费需求相对较为稳定，需求弹性要明显弱于供给弹性，所以鸡蛋供应量的变化决定鸡蛋行情的基本走势。我们在下面的分析中，也将给予供应面较多的笔墨。
一、蛋鸡上游存栏量情况
（一）在产蛋鸡存栏量环比持续增加
从芝华公布的蛋鸡供应数据来看，2016年2月在产蛋鸡存栏量12.06亿只，较2011年1月增加0.67%，同比去年大幅增加16.55%。2016年2月份在产蛋鸡存栏增加的原因是新增在产蛋鸡量大于淘汰量，2015年秋季养殖户补栏积极性较高，导致目前新开产蛋鸡增加。根据历史蛋鸡鸡龄结构及存栏数据推算，从1月份鸡龄结构可以看到，1月份90-120天的鸡龄占比依然较大。而2月份上半月养殖盈利依然较高，下半月蛋价虽出现下跌，但整体养殖盈利并未出现亏损，导致2月份淘汰量虽有增加，但并未出现集中淘汰的现象。结合2015年四季度补栏以及目前淘汰情况来看，预计短期内，在产蛋鸡存栏量将维持稳定的状况，特别是在4-5月份之前，供应相对平稳，不过至于中期市场的供应就需要关注后备蛋鸡整体情况。
（二）后备蛋鸡情况
在蛋鸡供应节奏中，我们不得不考虑后备蛋鸡的整体情况，关系到中期鸡蛋市场供应的稳定性问题，后备蛋鸡供应，我们主要分析育雏蛋鸡补栏情况以及青年蛋鸡补栏情况；2月份，后备鸡存栏量为2.52亿只，较1月增加0.49%，同比减少11.08%。后备鸡增加的原因，主要是2月青年鸡存栏增加。结合养殖周期，短期4、5月份，市场的供应将维持相对稳定为主，而中期市场的稳定性仍需进一步关注后备蛋鸡补栏情况；后备蛋鸡同比来看，补栏要略有降低，中期市场的供应仍需要进一步关注。目前来看，2月份育雏蛋鸡环比略有下滑，尽管同比显示较去年略有增长，但近两年来看，补栏水平明显偏低，那么只中期4、5个月以后，整体市场的供应稳定性略有下降，别是进入三季度后气温升高蛋鸡产蛋率下降的情况下，是否会影响三季度市场的供应。不过，后备蛋鸡分析中，也需要我们加强对直接补栏青年蛋鸡的关注，这直接影响短期2个月市场供应，目前来看，2月份青年蛋鸡补栏情况良好，若青年鸡补栏稳定，将在很大程度上，稳定中期市场供应。当然，不仅仅是后备蛋鸡需要我们继续关注，整体蛋鸡龄结构的情况也会对供应稳定性产生影响，我们需要进一步的关注。
（三）蛋鸡龄结构情况
我们知道蛋鸡龄结构通常关系到供应的持续性问题，通常情况下，后备蛋鸡较高，而高龄蛋鸡较少，中期供应将保持稳定的状态，目前蛋鸡龄结构来看，2016年2月份后备鸡鸡龄占比为21.51%，相比1月份变动幅度为增加0.04%，其中0-30天小鸡占比大幅减少，30-60、90-120天小鸡占比增加。短期市场供应相对稳定；2月份开产中的鸡龄占比为67.49%，相比1月份变动幅度为增加0.65%。其中主要是270-420天的鸡龄占比较大，240-270天的鸡龄占比较少。450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比为11%，相比1月份变动幅度为减少0.69%。其中450-510天的鸡龄占比减少。综合来看，蛋鸡龄结构相对较为稳定，变化不大，短期市场供应预计平稳，但中期市场随着时间的推移，越来越多的高龄蛋鸡积压或将对市场产生不利影响，中期三季度市场供应仍需关注。
（四）淘汰鸡情况
目前，高龄蛋鸡来看，占比略有增加；我们知道，高龄蛋鸡的淘汰与养殖利润以及肉鸡价格有一定的关联性，一季度以来养殖利润明显回落，市场延缓淘汰的意愿并不强，但高龄蛋鸡在2月份占比明显增加，肉鸡价格低迷拖累了淘汰鸡价格，淘汰意愿明显下降；不过，随着天气的转暖，外出春游踏青对冻品消费也带来一定饿的助力，并且，生猪市场的强势也提振了肉鸡价格，后期随着淘汰鸡价格的反弹走高，高龄蛋鸡的淘汰意愿或将有所加强，有助于缓解蛋鸡龄结构中高龄蛋鸡的积压。高龄蛋鸡淘汰的情况还需要关注养殖利润的变化，通常养殖利润较高，养殖户为了更好的效益通常会延缓高龄蛋鸡的淘汰，目前养殖利润基本处于保本状态，高龄蛋鸡淘汰或将正常运行；有利于中期蛋鸡龄结构的稳定以及稳定蛋鸡市场有效供应问题。
蛋鸡供应市场来看，在2016年二季度前期，整体市场供应相对平稳，当然长期供应仍需动态关注后备蛋鸡补栏情况，供应市场的稳定性也必然离不开养殖户养殖利润情况，我们也会对单独对养殖企业生产情况进行分析。
二、鸡蛋需求情况
（一）需求形势稳定
我国禽蛋消费结构为食用占比91%，其次是损耗，占5%，种用及其他用量较少，各占2%；而食用消费中，主要以家庭消费为主，占53%；其次为户外消费，户外消费主要为餐饮、企业食堂等，占总消费中28%左右，消费结构中还有约19%的工业消费，主要以保洁蛋、食品、深加工行业为主。
整体消费结构中家庭食品消费占据主要的地位，而作为日常生活中不可或缺的营养食品之一，鸡蛋的需求有一定的保证，不过，尽管人口稳定增长，但随着饮食结构的日益丰富化，鸡蛋需求难有大幅波动，需求维持相对平稳；并且需求弹性较弱，所以在鸡蛋价格分析中，我们分析的重点主要在鸡蛋市场供应变化而非需求影响。
（二）替代品种走势分析
通常情况下，生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响；直接影响，我们可以从生猪与鸡蛋价格走势对比来看，二者走势相关性较高，生猪价格的走高也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势；2016年一季度，生猪价格出现明显攀升，对鸡蛋价格略有提振；不过，从更主要的角度来分析，生猪价格的走高更多的是通过饲料市场的变动来对鸡蛋价格产生影响，2016年以来，尽管生猪价格略有好转，但生猪存栏以及能繁母猪存栏处于历史低位的水平，能繁母猪低于正常警戒线4000万头以下，未来几个月内，生猪市场的存栏或难有大变动；饲料需求市场的变化也预期有限，再传递至鸡蛋市场，可能对此并不敏感，我们在下边还要对饲料市场进行详细分析，我们在此不再赘述。
第三部分、蛋鸡养殖企业生产情况
一、蛋鸡养殖利润相对稳定
我们考虑蛋鸡市场的养殖利润，主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗；下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。我们分因素来看，目前饲料市场相对平稳偏弱，上游养殖户压力不大，而下游市场来看，鸡蛋销售价格偏弱运行，截止到目前，主产区报价已经回落至3.2元/斤左右的水平，据现货市场了解，养殖户的利润依基本维持保本的状态。
我们分析养殖利润情况，更多的是为了分析后期养殖市场结构的变化；从上游市场来看，养殖利润影响养殖企业的补栏积极性，2015年四季度补栏情况较为乐观，不过，进入2016年初期，随着鸡蛋价格预期的回落，近期的补栏积极性有限，这关系到未来4-5个月市场供应持续性。但是值得注意的是，通常一季度是蛋鸡养殖周期中的补栏旺季，关注上游育雏蛋鸡补栏情况变化，将对中期甚至远期三季度市场产生重要影响。从下游市场来看，养殖利润关系到养殖户对淘汰鸡的情况，后期养殖利润降低，高龄蛋鸡淘汰进程或将有所加快，短期将减少蛋鸡市场的供应，不过有利于中长期蛋鸡龄结构的优化。
二、饲料成本因素分析
我们知道鸡蛋是饲料的转化产物，通常情况下，约2.3公斤左右的饲料生产一公斤左右的鸡蛋，尽管饲料成本并非鸡蛋价格的决定因素，但饲料成本的变化影响鸡蛋价格的中长期走势；而饲料成本中，玉米和豆粕分别占饲料成本的60-65%和20-25%，饲料成本约占鸡蛋成本的70%；从价格形势来看；玉米与鸡蛋的先关系数达到0.74，豆粕与鸡蛋的相关系数在0.59；但是2015年以来，由于饲料价格的快速回落，二者走势相关性有所降低，但饲料成本的调降也意味着远期市场鸡蛋生产成本的降低。
从饲料市场来看，上游市场玉米价格主要受到政策影响而变动，不过后期随着临储拍卖时间的临近，庞大玉米库存泄库需求下，玉米价格难有反弹；而豆粕市场来看，目前南美供应充足依然威胁市场，并且饲料消费处于相对淡季，饲料价格或将维持震荡偏弱；很难对鸡蛋现价形成提振。
不过，尽管饲料成本偏弱，但我们结合蛋料比来看，通常是2.3斤饲料转化一斤鸡蛋，目前蛋料比快速回落至2.3下方，鸡蛋跌至成本线附近，综合来看，蛋价受到弱势成本支撑很难再出现大规模快速下挫。但能否获得支撑反弹仍需综合考虑市场情况。
第四部分、鸡蛋价格走势分析
一、鸡蛋价格周期性走势
从中长期来看，鸡蛋价格走势由于养殖周期的原因，鸡蛋价格呈现明显周期性特点，通常为3年左右一个周期，1年半时间左右的上涨以及1年半时间左右的调整，这主要是受到养殖周期的影响，并在在整个经济发展与人民饮食调整的情况下，鸡蛋价格出现连续的持续上行，我们现在判断鸡蛋价格的能否无节制的上调呢，显然是不可能；首先，我们从市场需求的角度来看，由于鸡蛋需求更主要的来源于家庭消费，而按照目前年度数据来测算，鸡蛋年人均消费270枚蛋，我们说鸡蛋消费继续增加的可能性已经逐渐降低，后期价格围绕养殖成本为中轴运行；其次，养殖成本中，我们更注重饲料成本以及人工成本，如果人工成本受到经济调整制约下难以持续走强，而饲料近年来的弱势也让我们注意到饲料成本并非年年上涨。综合来看，我们可以简单的判定，鸡蛋价格周期性走势逐渐弱化，就像猪周期也逐渐被市场打破的现象一样。
我们鸡蛋价格的走势图中，可以发现，鸡蛋现价基本仍在上行的通道内运行，如果结合养殖周期来看，在2016年蛋价将进入一个新的上行周期；不过，目前国内经济形势并不乐观，供给与需求结构化失衡令2016年经济或处于逐渐探底的阶段。鸡蛋价格或难以走出独立的强势。
二、鸡蛋价格季节性走势分析
受到节日影响，鸡蛋价格在年内节日前通常会出现阶段性备货需求，受此影响，鸡蛋价格通常在年内具有比较鲜明的季节性因素；一般每年的5月份，清明五一以及端午节节日备货需求将启动鸡蛋价格的反弹支撑，8、9月份大中院校开学、中秋以及国庆节日对鸡蛋市场需求有明显提振，通常年内高点发生在此附近。
从季节性走势来看，二季度，鸡蛋价格受到清明、劳动节以及端午小长假的影响或将受到提振支撑，不过，由于假期相对较为短暂，并且气温升高后，贸易商存储成本加大，采购的意愿有所降低，并不会出现大规模的采购，二季度旺季提振作用有限，但节日的到来还是会对鸡蛋现价形成支撑。而三季度来看，9月份的旺季已经被市场肯定，现价在2014、2015年得到印证性上涨，在2016年，价格走势的高点发生在三季度的可能性依然较大，但是，我们对比2014、2015年价格反弹高度来看，季节性价格走势的波幅受到供应市场的制约，值得我们警惕，并且，鸡蛋期货上市以来，尽管9-10月份旺季偏强，但通常在8月份，鸡蛋期现价差就会出现背离，也就是说期货市场更多的是短期反弹后体现需求旺季过后的悲观预期，这点值得投资者警惕。
第五部分、套利与套保分析
一、期现套利与套期保值分析
3月鸡蛋现价低位震荡整理，截止到3月下旬，主产区报价在3.0-3.4元/斤左右的水平，而期货市场来看，5月期价提前体现了市场对于中期市场的弱势预期，在3200附近震荡整理，基本处于相对平水的状态，对于鸡蛋这种交割成本较高的品种而言，是不正常的，如果按照正常的思路来看，那么投资者可能会选在反向期现套利，也就是卖现货买期货，不过我们也需要注意到的是，远期市场预期偏弱，期价能否展开有效反弹，甚至是否会在临近交割前再行反弹，目前仍未可知，若持仓持有至临近交割前夕，需要考虑市场流动性与套保资质等问题。
那么是否可以进行套期保值呢，期价相应的平水，似乎是买入保值的好时机，并且买保的交割成本相对较低，但是，我们也需要注意到现价目前的弱势仍未有扭转，若现价继续回调，期价是否会出现价格不动但被动升水的状态呢？我们仍需谨慎考虑，不过如果是现货对鸡蛋的需求企业，买方保值可适当考虑，但需要严格配合现货需求头寸进行，对于鸡蛋生产企业建议以顺势出售为宜。
二、跨期套利
跨期套利，我们简单计算二者的合理价差来进行判断是否存在套利机会；目前，从合约选择上来看，更为适宜选在1605、1609合约，从5-9合约价差来看，截止到3月24日，价差在-561元/500千克，远期升水幅度较高，略超过持有成本，在理论上，是可以考虑正向跨期套利，也就是买近月卖远月，但是目前5月期价显然偏弱震荡，现货市场基本面因素引导的淡旺季预期影响下，正向套利面临较大风险。那么我们是否可以考虑反向套利呢？卖近月买远月似乎是不错的选择，但是，值得我们警惕的是，9月期价已经提前体现了旺季预期，9月期价具体形势仍需关注近期市场的补栏，通过近两年期价走势来看，9月旺季在期价进一步体现的可能性相对较小，并且，目前5月期价相对平水，临近交割月贸然卖出5月合约面临较大的交割风险。目前跨期套利建议谨慎为宜。
并且从图形走势来看远期5-9月合约价差走势运行相对平稳，整体变化有限，目前价差基本与去年相同，建议谨慎观望为宜。
第六部分、技术分析与总结展望
一、技术分析以及操作建议
鸡蛋指数走势来看，期价快速反弹走高，打破了前期震荡区间3200-3400的压力，震荡明显上行，不过从持仓来看，市场交投还是相对较为冷清，并且，现货市场基本面缺乏利多因素提振，期价反弹走高后缺乏后续动力，3500附近存在明显压力。
鸡蛋主力1609合约走势来看，3月份的强势上涨令期价上探至3800附近整理，其中有远月旺季的预的内在因素发酵，也有主力合约资金移仓的推波助澜，目前期价走势增仓上行，期价仍保持偏强的势头；不过，我们从基本面来看，现货市场短期缺乏利多因素提振，后期节日因素已经体现在现价中，但9月期价升水幅度偏高，即便后期二季度节日因素发挥效用，但现价对期价的提振作用也较为有限，期价的中期上行空间我们并不宜过度乐观，短期关注3800附近争夺；中期在3900-4000附近将是较为明显的压力位，不建议过度追涨，建议短线参与，中期逢高沽空为宜。
对于投资者而言，建议短线操作思路为主，目前强势不建议过度乐观，操作不宜追涨，短线参与为宜，一旦在3800附近承压，可试探性逢高沽空，但现货市场二季度节日因素提振下，现价的下行空间也相对有限，特别是在旺季因素依然未破灭的情况下，回调关注中期均线附近支撑，整体维持区间内高抛低吸为宜。对于鸡蛋生产企业而言，鸡蛋5月期价相对平水甚至贴水，可适当结合企业需求情况实际考虑买方保值为宜；对于养殖企业而言，建议顺势出货，并且由于饲料成本的弱势，可以适当寻找上游的套期保值机会，来缓冲后期养殖利润回落的风险。
二、市场展望以及风险提示
结合现货市场的情况，上游供应预期增加，而下游需求提振有限，现货价格或相对低位震荡整理，不过二季度节日因素影响下，现价或出现震荡小规模反弹，但由于饲料成本支撑有限，供应相对充足，现价的反弹高度将受到限制；鉴于需要对中长期供应市场判断做好前期准备工作，仍需我们持续关注一些现货因素。
1、需要考虑宏观环境，宏观经济环境以及国家相关产业政策、进出口政策的调整，农产品收储政策等均会对鸡蛋价格产生直接或者间接的影响。
2、关注近期蛋鸡养殖企业的补栏情况，养殖利润的变化将影响市场补栏积极性，养殖场补栏积极性将关系中长期蛋鸡供应问题。
3、关注蛋鸡养殖中配合饲料的价格走势，特别是玉米以及豆粕价格走势，成本的变化将对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力；关注玉米以及豆粕价格的走势变化；直接关系到远期鸡蛋生产成本。
4、关注需求变化，季节性因素依然是主要影响鸡蛋价格波动节奏的重要因素，不过连续两年期货市场对于三季度旺季提前体现，期现走势背离下，中长期季节性因素能否再度发挥作用，仍需我们进一步的关注。
