近期国內玉米期价跌幅超市场预期，其中9月合约跌破1650重要成本支撑，1月合约跌破1700整数关口，从基本面来看，市场氛围依旧偏空，有可能支持期价继续走低，但是其交割成本限制期价下跌空间。目前市场主要供应压力来自陈粮拍卖，自5月初至今国储拍卖成交量达3900万吨，先前市场诸多机构对16/17年玉米供需做出分析，其16/17年度玉米供需缺口在3000万吨左右，而目前成交量显然已弥补缺口，继续拍卖只会造成阶段性供应过剩。
本周国储拍卖13/14/15年玉米总量在420万吨，较前几周有所下滑，但是成交率下滑更为明显，其中2015年玉米粮质虽好，但是市场采购热情不高，加上长江流域新玉米逐渐成熟，下游企业更青睐优质新玉米，放缓对陈粮的购销，以致市场供应压力凸显，玉米现价急速下滑，其中华北地区玉米现货价格回落至1750附近，港口地区收购价格跌至1600-1620附近，预计后期随着陈粮陆续到货，供应压力会进一步凸显，新玉米上市前现货价格仍有下跌空间。
此外进口成本的下滑对国内玉米价格亦产生压制，6月份我国玉米进口383093万吨，同比增长472%，环比增长807%，由于6月份国内玉米现货价格走高，国际玉米进口优势渐显，企业进口数量增多，另外大麦、小麦由于价格优势进口数量呈增长趋势，高粱呈下降趋势。今年1-6月份半年度来看，进口替代品总量较上年同期虽有下滑但是数量较小，大部分由于DDGS进口减少导致，因此国内玉米反替代作用有限，尤其进入7月份之后，农产品增值税税率从13%降至11%，此举将减少企业产品成本。据了解，玉米替代品进口核算理论成本下降约30-60元/吨不等，替代品进口优势将进一步凸显，挤占国内玉米需求市场，压低国内玉米价格。
从需求端来看，近期国内大部分地区迎来历史性的高温炎热天气，居民对猪肉消费进一步趋淡，同时由于夏季生猪生长速度放缓，压栏成本上升，大部分养殖户出栏增多，而禽蛋价格弱势运行，养殖户补栏积极性受抑，养殖业恢复速度十分缓慢，加之受突破历史极值高温天气影响，饲料终端消费量出现明显下降，饲料企业采购积极性下降。深加工方面今年开机率一直维持高位，尤其淀粉虽然7-8月份大部分企业面临停机检修，但是今年停机现象较往年减少，而且恢复加快，加上新兴产能的增加，淀粉开机率一直维持70%以上高位，但是需求未见实质性转好，目前淀粉需求旺季即将结束，淀粉库存仍处高位，抑制玉米淀粉的加工量，整体来看，短期需求端处于疲软状态。
目前市场压力主要来自以上几点，令玉米期现货价格出现大幅下滑，但是我们认为后期玉米期价继续下跌空间有限。按照市场主流拍卖玉米（2014年玉米）拍卖低价1400折算成交割价约在1650附近，9月合约已进入交割前月，后期面临期现回归，因此虽然9月合约面临陈粮供应压力较大，但期价大幅脱离1650的概率较小，预计9月合约后期走势多在1630-1680之间震荡。对于1月合约近期受近月走低推动及南方新玉米上市压制，价格亦出现大幅回落，但是我们认为1月合约在接近1650-1660附近则可轻仓试多，一方面今年玉米种植面积下降是不争的事实，部分机构预测单面积下调导致产量减少幅度在5000万吨，另一方面今年辽西及黑龙江中部地区干旱导致部分玉米幼苗出现损伤影响单产，加上近期东北地区持续大范围降水，预计对吐丝授粉的玉米产生一定影响，单产潜力进一步下降，因此长期来看远月玉米下方支撑是较为明显的。
在新玉米上市之前市场有两个主要炒作因素，一个是8月份玉米授粉阶段天气问题，预计影响不会太大，在陈粮供应压力下1月合约反弹有限，不过持续的降雨或令市场对后期玉米质量问题产生忧虑，另一点就是10月份政策粮停止拍卖，新玉米上市后市场焦点转向新玉米，对产量的预期必然会对价格产生炒作，加上2016年玉米价格先抑后扬的变化规律，影响今年新玉米上市农户售粮心态，惜售现象会较为明显，从而造成新粮供应压力的延后令价格出现一波上涨，因此对于玉米1月合约我们认为后期走势多为震荡后走强。
