8月美国农业部供需报告意外调高美豆单产预期，面积降幅明显小于市场预估，使得2015/2016年度美豆供给量大幅高于市场预期。然而8月以来持续良好的天气状况，使得天气升水炒作的概率不断下降。在天气继续良好的情况下，至少在公布11月供需报告之前，美国农业部下修新季大豆产量的可能性不大。
南美大豆继续创纪录丰产，使得大豆对华出口形势占优。当前不仅南美实时大豆出口量明显高于去年同期，南美大豆的出口时间周期也很可能延长至美豆销售旺季，危及新季美豆出口。往年南美大豆一般都会在新季美豆上市之前完成出口销售任务，但今年在出口竞争压力下，高产量、高库存的南美陈豆销售周期很可能延长。
与此同时，市场普遍预期新年度大豆市场的中国需求将受到抑制。截至8月13日，新作美豆出口量已经落后于去年同期的900万吨，累计出口1050万吨，为过去4年新低，累计出口至中国则创下过去8年新低。因此，笔者认为，在未来2—3个月内，美豆天气变化和南美大豆出口形势是关键。基于目前的情况判断，美盘大豆价格压力重重，由于我国豆粕根源上仍受限于美豆，预计会跟盘承压。
豆类整体弱势之中，豆粕仍将相对抗跌
美豆延续弱势使得豆类产品整体承压。目前国内进口大豆大量到港，除南方部分地区受豆粕胀库影响开机率小幅回落之外，大多数地区油厂开机率持续处于高位。然而下游采购谨慎，大豆周度成交量持续低于正常水平，油厂库存升至高位，并且库存压力仍在积聚之中，所以豆粕供过于求短期难以改变。
不过，相对于外盘豆类、国内豆油来说，国内豆粕将更为抗跌。近期大豆到港成本上升，盘面压榨利润已经转亏，油厂进行盘面压榨利润套保的空间大幅压缩，做空动能不足。同时在豆油期价受到额外的宏观压力影响下，豆粕更易挺价，上周豆粕盘面走势明显抗跌，尚未触及前低。
生猪养殖止跌企稳，蛋白原料构筑底部
下游需求方面，水产养殖行业继续疲弱，家禽养殖状况良好，豆粕实际需求一直不错，后期变化将主要集中在生猪养殖上。在持续的去产能后，生猪供给再次趋紧，猪肉价格大涨使得猪粮比价攀升至7.6的高位。这必然带动生猪补栏积极性持续回升，并通过量变到质变的累计后，再次刺激生猪存栏量明显增加，从而带动饲料需求回升。
目前蛋白原料需求的底部构筑或已完成。从终端饲料厂的采购态度来看，追涨意愿不强，但经过一段时间消耗之后，饲料厂及经销商有再度补库的需要，相信逢低补库会是主流策略，这也将对豆粕价格构成一定支撑。
整体来看，目前国内豆粕供需宽松格局持续，虽然短期难有改变，豆粕价格承压，但是受益于盘面压榨利润转亏而削减做空动能，利于豆粕挺价。同时生猪养殖已经出现止跌企稳迹象，蛋白原料需求的底部或已构筑完成。中长期而言，需求继续增长将逐步为豆粕价格带来实质性支撑，未来豆粕跟随美豆走势仍将是相对抗跌的品种。
